След седмиците, през които Управлението за федерален резерв (УФР) и Европейската централна банка (ЕЦБ) отново повишиха лихвените проценти, вниманието на световните пазари се измества от самите решения към по-трудния въпрос: колко още затягане предстои и доколко икономиките и фондовите пазари могат да понесат трайно по-висока цена на капитала.

Картината се усложнява от Близкия изток. Високите цени на петрола поддържат инфлационния натиск, повишават доходността на облигациите и ограничават възможностите на централните банки да облекчат политиката. Американският суров петрол отстъпи до около 101 долара за барел в края на изминалата седмица, а доходността по десетгодишните американски държавни облигации спадна до 4,93 на сто, но и двете стойности остават близо до равнища, които инвеститорите възприемат като критични. 

Цитиран от Ройтерс, Арт Хоган, главен пазарен стратег в „Би Райли Уелт“ (B. Riley Wealth), определя доходност от 5 на сто по десетгодишните американски облигации и петрол от 100 долара за барел като своеобразни „психологически граници“. Под тях „пазарните участници могат да си отдъхнат за малко и да се включат по-активно“, докато над тези нива пазарът започва да възприема препятствията като значително по-трудни за преодоляване. 

Тази зависимост между петрол, облигации и акции вероятно ще остане основната пазарна тема и през новата седмица.

След първото повишение на УФР от три години въпросът е кога ще дойде следващото

УФР повиши лихвите за първи път от три години, но вместо да сложи край на несигурността, решението премести вниманието към следващите заседания. Пазарите остават без ясна представа колко дълъг ще бъде новият цикъл на затягане. 

Фючърсите върху федералните фондове в края на изминалата седмица показваха приблизително равни шансове за ново увеличение още през октомври. Кевин Уорш обаче последователно избягва предварителни насоки, което увеличава значението на изказванията на останалите представители на централната банка. 

„Преодоляхме значителна пречка“, коментира Джо Мацола, главен търговски стратег в „Чарлз Шваб“ (Charles Schwab).

„При липсата на насоки, което всъщност е новото нормално при президента Уорш, мисля, че става все по-важно да се изслушват мненията на хората, които са склонни да говорят“, посочва Хоган.

Затова през седмицата пазарите ще следят Нийл Кашкари, Остън Гулсби, Джон Уилямс, Филип Джеферсън, Том Баркин, Майкъл Бар, Бет Хамак и Ана Полсън. Особено внимание ще привлече речта на Уилямс във вторник на конференция за пазара на държавни ценни книжа. 

„Комерцбанк“ (Commerzbank) не очаква непосредствено следващо увеличение. Според банката заседанието през октомври, което е непосредствено преди междинните избори в САЩ, прави нова стъпка за повишение на лихвите тогава по-малко вероятна, докато следващо увеличение се очаква на 9 декември. Анализаторите на банката смятат, че ЕЦБ, „Банк ъв Джапан“ и „Банк ъв Ингланд“ също вероятно ще затегнат паричната си политика още веднъж тази година. 

Германската „Хелаба“ (Helaba) поставя ударението върху доверието към УФР. Единодушното решение за увеличение с 25 базисни пункта е помогнало за успокояване на облигационните пазари и доходността по десетгодишните американски книжа е отстъпила под 5 на сто. Банката обаче предупреждава, че несигурността около бъдещите действия на УФР и високият държавен дълг остават източници на напрежение. 

„Ди Зет Банк“ (DZ Bank) разглежда решението и от друг ъгъл. По-високите лихви влошават условията за финансиране и правят облигациите по-конкурентни спрямо акциите, но решителността на УФР едновременно укрепва доверието в способността на централната банка да се противопоставя на инфлацията и така помага за стабилизирането на инфлационните очаквания. 

Пет процента доходност се превръщат в тест за Уолстрийт

Точно облигациите могат да се окажат най-сериозното препятствие пред нови рекорди на американските акции.

S&P 500 остава с ръст от над 11 на сто от началото на годината и е само на около 2 на сто под историческия си връх от средата на август. Това означава, че пазарът все още не показва признаци на капитулация, въпреки едновременното поскъпване на парите и енергията. 

„Чарлз Шваб“ описва краткосрочната зависимост сравнително просто: по-високият петрол води до по-висока доходност, а по-високите петрол и доходност обикновено означават по-слаби акции. Според анализа именно отстъплението на американския лек суров петрол (WTI) към 100,89 долара и на десетгодишната доходност обратно под 5 на сто е помогнало на индексите да се отдалечат от дневните си минимуми. 

Оценката на „Чарлз Шваб“ за новата седмица е за „нестабилна, умерено меча“ динамика. Значително по-тревожен сценарий би възникнал, ако доходността по десетгодишните облигации трайно се установи над 5 на сто. Обратно, поевтиняването на петрола и понижението на доходността могат да върнат индексите към седмични печалби. 

По-конструктивна е оценката на Джеф Шулце, главен инвестиционен стратег във „Франклин Темпълтън Институт“ (Franklin Templeton Institute). Според него силните корпоративни печалби „в крайна сметка ще осигурят добра основа за оценка, която ще позволи на пазара да се покачи“.

„Това е доста положителна конфигурация за рисковите активи, особено ако успеем да продължим да наблюдаваме известно понижение на доходността на дългосрочните облигации“, посочва той. 

Изкуственият интелект вече не е безусловен двигател на пазара

Вторият голям тест за американските акции е технологичният сектор, който формира около 38 на сто от S&P 500. Технологичните акции са поскъпнали с над 20 на сто през 2026 г., но от началото на юни секторът губи инерция. 

„Технологичният сектор трябва да си възвърне лидерската позиция, за да можем да видим тези нови рекордни нива“, смята Мацола.

Шулце не очаква опасенията около изкуствения интелект да сложат край на инвестиционния цикъл. „Съмнявам се, че ще бъде въведена регулация, която наистина да ограничи инвестициите и темпото на развитие на моделите в бъдеще“, казва той. 

„Комерцбанк“ е по-предпазлива. Според нея съчетанието от геополитическата несигурност, съмненията в самата технологична индустрия относно темповете на развитие на изкуствения интелект и повишаващата се доходност вече задържа фондовите пазари. Към това се добавя краят на отчетния сезон, който временно отнема един от основните източници на положителни корпоративни изненади. 

Банката все пак не очаква значителен пазарен спад. Сред секторите, които могат да се представят по-добре, тя посочва енергетиката, която печели от високите цени и маржовете на преработка, както и банките, които могат да разширят лихвените си маржове.

Петролът остава връзката между геополитиката, инфлацията и лихвите

Третият ключов фактор е Близкият изток. Петролът сорт WTI премина 106 долара през изминалата седмица, преди да отстъпи, а средната цена на дизела в САЩ достигна рекордните 6,45 долара за галон според данните, цитирани от „Чарлз Шваб“. 

„Хелаба“ посочва, че енергийната сигурност ще остане на дневен ред, след като Брент премина широко следената граница от 100 долара за барел. Рискът от атаки срещу танкери и енергийна инфраструктура остава значителен. Любопитното е, че индикаторите за волатилност засега не показват нервността, наблюдавана при първия петролен ценови пик през март. 

Според „Хелаба“ високият петрол не е задължително еднозначно отрицателен за акциите. Компаниите обикновено могат да прехвърлят поне част от по-високите си разходи към клиентите, а маржовете на печалбата на ниво индекс засега остават сравнително устойчиви. Прогнозите за корпоративните печалби през следващите 12 месеца продължават да се ревизират предимно нагоре. 

Банката обаче предупреждава да не се правят прибързани заключения от известно успокояване в края на седмицата. Възстановяването на саудитския нефтопровод изток-запад с половината от капацитета му помогна за лекото понижение на цените, но високата енергийна цена вече е предизвикателство пред световната икономика. 

Европа: лихвите вече са по-високи, сега идва тестът за икономиката

ЕЦБ също предприе ново увеличение, но пазарът остава без категоричен отговор за следващите стъпки. Кристин Лагард отново постави ударението върху зависимостта от данните.

Затова вниманието се прехвърля към реалната икономика. „Комерцбанк“ очаква комбинираният Пи Ем Ай за еврозоната да се понижи от 52 на 51,5 пункта през септември. За Франция се прогнозира 48,5 пункта, което би я оставило под границата от 50 пункта между експанзия и свиване. Германският индекс на бизнес климата на „Ифо“ вероятно ще отстъпи от 88,8 на 88 пункта. 

„Мерк Финк“ (Merck Finck) също поставя акцента върху ранните индикатори. Главният стратег Роберт Грайл очаква известно понижение на Пи Ем Ай заради по-високите енергийни разходи, като индексът „Ифо“ в четвъртък ще бъде особено важен за оценката на устойчивостта на германското възстановяване. 

„Хелаба“ е малко по-оптимистична. Банката очаква леко подобрение на настроенията сред германските предприятия, тъй като портфейлите с поръчки продължават да се подобряват. Германският производствен Пи Ем Ай достигна 54,3 пункта през август, значително над прага от 50, а услугите също се очаква да останат в зоната на растеж. 

Европейският износ дава по-положителен сигнал

Още една по-благоприятна гледна точка идва от „Ерсте Груп“ (Erste Group). Според анализа икономиката на еврозоната е нараснала с 0,6 на сто през второто тримесечие спрямо предходното, като износът на стоки и услуги се е увеличил с 3,4 на сто. Нетната външна търговия е допринесла с 0,9 процентни пункта за растежа. 

Германия има ключова роля в подобрението. Германският износ е нараснал с 2 на сто на тримесечна база, след увеличение от 2,4 на сто през първото тримесечие. През август германският промишлен Пи Ем Ай достигна 54,1 пункта, докато експортните очаквания на „Ифо“ скочиха от минус 2,8 до плюс 9,6 пункта, най-високата стойност от февруари 2022 г.

„Ерсте Груп“ обаче предупреждава, че възстановяването остава неравномерно. Италия и Испания продължават да са малко под границата от 50 пункта, търсенето от Китай е слабо, а митата, енергията и структурните проблеми с конкурентоспособността остават рискове. 

Европа, Близкият изток и Африка

Новата седмица ще предложи необичайно много решения на централни банки в региона.

Швейцарската национална банка се очаква да запази лихвата си на нулво ниво. „Риксбанк“ вероятно ще остави шведската лихва на 1,75 на сто, но инвеститорите ще търсят сигнал дали вероятността за увеличение до края на годината се е повишила. При „Норгес Банк“ мненията са разделени между ново увеличение и запазване на лихвата, като повечето анализатори смятат, че евентуална нова стъпка нагоре вероятно ще бъде последната в цикъла. 

В Централна Европа Унгарската централна банка се очаква да остави лихвите непроменени след две последователни понижения. 

В Африка посоките са различни. Нигерия вероятно ще възобнови облекчаването с понижение от 50 базисни пункта до 26 на сто, подпомогната от по-стабилната найра и местното производство на горива. Южна Африка, обратно, може да увеличи лихвата с 25 базисни пункта до 7,25 на сто заради засилващия се енергиен ценови натиск. Лесото и Есватини вероятно ще последват Южна Африка заради валутните си режими, докато Гана и Египет се очаква да запазят лихвите съответно на 14 и 19 на сто. 

Северна Америка

След решението на УФР американският календар е сравнително лек, което вероятно ще увеличи значението на изказванията на централните банкери.

В сряда ще бъдат публикувани предварителните Пи Ем Ай за производството и услугите, а в края на седмицата поръчките за дълготрайни стоки ще дадат нова информация за бизнес инвестициите. Икономистите очакват солиден ръст на поръчките за капиталови стоки извън отбраната и самолетите. Окончателният индекс на потребителското доверие на Мичиганския университет ще даде и нов поглед върху инфлационните очаквания на домакинствата. 

В жилищния сектор се очаква леко увеличение на продажбите на нови жилища през август, въпреки че високите ипотечни лихви и цените на имотите продължават да ограничават търсенето. 

В Канада управителят на централната банка Тиф Маклем ще говори за икономическите перспективи, а в четвъртък ще бъдат публикувани данните за продажбите на дребно. Правителството междувременно планира да удължи облекченията по акциза върху горивата. 

Азия

В Китай едногодишната и петгодишната основна лихва по кредитите се очаква да останат съответно 3 и 3,5 на сто. По-важни от самото решение могат да се окажат сигналите за готовността на Пекин да предостави допълнителна подкрепа за икономиката. 

Индонезия вероятно ще остави основната си лихва на 5,75 на сто. Австралия ще публикува Пи Ем Ай и данни за пазара на труда, след като заетостта се сви с 15 800 души през юли. Управителката на Резервната банка на Австралия Мишел Булок също ще говори през седмицата. 

В Индия предварителните данни за Пи Ем Ай индекса ще покажат дали активността запазва достатъчно инерция след отслабването през последните месеци. Япония също ще публикува Пи Ем Ай за производството и услугите.

Технологичният цикъл ще бъде наблюдаван чрез предварителните данни за търговията на Южна Корея и експортните поръчки на Тайван. Сингапур ще публикува инфлационни данни, а Тайланд – данни за външната търговия. 

Допълнителен пазарен фактор ще бъде очакваната среща между Доналд Тръмп и Си Цзинпин в четвъртък. Сред темите, които инвеститорите следят, са търговията, критичните минерали, полупроводниците, изкуственият интелект и войната в Иран. 

Латинска Америка

В Бразилия вниманието ще бъде насочено към протокола от последното заседание на централната банка, на което основната лихва беше понижена за пети пореден път, този път с 25 базисни пункта до 13,75 на сто. Пазарът ще търси индикации дали цикълът на облекчаване може да продължи. 

В края на седмицата междинният инфлационен показател може да покаже ново ускоряване на цените. Текущата прогноза, посочена в материала, е за инфлация от 4,9 на сто в края на годината. 

В Аржентина юлските данни за БВП ще бъдат особено важни, след като икономиката се сви през второто тримесечие за първи път от две години. Част от анализаторите вече понижават прогнозите си за растеж и оценяват риска от техническа рецесия. 

Парагвай вероятно ще остави основната лихва на 5,5 на сто за седми пореден месец. В Мексико основното събитие ще бъде заседанието на централната банка, като настоящите насоки на „Банксико“ (Banxico) сочат запазване на лихвата на 6,5 на сто. Преди решението ще бъдат публикувани данни за икономическата активност и междинната инфлация.  

Пазарите навлизат в нов етап на цикъла

След решенията на УФР, ЕЦБ и „Банк ъв Джапан“ дебатът вече не е дали глобалният цикъл на затягане се е завърнал. По-важно е колко продължителен ще бъде той.

Тук мненията на анализаторите се разминават съществено. „Хелаба“ вижда известна стабилизация след решителните действия на централните банки, но предупреждава, че е твърде рано за еуфория. „Комерцбанк“ очаква доходността да остане висока и допуска продължаваща консолидация на фондовите пазари. „Чарлз Шваб“ определя перспективата за седмицата като „нестабилна, умерено меча“. „Франклин Темпълтън Институт“ вижда по-благоприятна конфигурация, ако дългосрочната доходност продължи да се понижава. „Ди Зет Банк“ пък обръща внимание, че решителността на централните банки има и положителна страна, защото укрепва доверието в борбата с инфлацията.

Затова границите от 100 долара за барел петрол и 5 на сто доходност по десетгодишните американски облигации вероятно ще останат сред най-наблюдаваните ориентири през седмицата. Към тях се добавят ранните индикатори за растежа в Европа и Азия, сигналите от представителите на Фед и развитието на конфликта в Близкия изток.

След поредицата решения на централните банки пазарът вече разполага с повече информация за посоката на паричната политика. Това, което все още не знае, е цената, която световната икономика и корпоративните печалби ще платят за нея.

Източник: БТА